邢彬彬：甲醇后期面临风险

　　邢彬彬 | 一德期货能化事业部甲醇分析师

　　核心观点

　　. 从期货主力持仓看，资金看空甲醇气氛较浓

　　. 空PP多MA做跨品种套利

现货方面

　　1.1 国内供应

　　2018年9月28日-10月11日，国内煤制甲醇利润环比走低，焦炉气及天然气制甲醇利润环比增加，总体利润环比增加8.37%，出于历史中高位。区域间价差环比回升12%，处于历史中低位。

　　截止至2018年10月11日，甲醇国内开工率为71.59%，环比增加5.49个百分点。

　　根据甲醇装置的开停工计划表以及历史统计数据，如不出意外，预计下一周期的甲醇装置开工率将走高。

1.2 国际装置情况

　　根据国际甲醇装置动态表，可以看出，后期国际装置仍有停工检修预期。此外由于国际装置几乎全部为气制甲醇装置，供暖季节势必会受到一定影响。

1.3 库存及到港

　　2018年9月28日-10月11日，甲醇进口利润震荡走低，目前处于历史中低位，本周期平均为-26.64元/吨，环比下滑8.45元/吨。本周期内港口到港量为13.18万吨，港口库存大幅缩减，截止2018年10月11日，港口库存量为68.03万吨，环比降低11.6%，接近历史中位。如表2，为本周五到下周四的进口船货到港计划，总计6.925万吨，预报到港量有所回升，但仍处于历史中低位置。

1.4 需求

　　甲醇下游主要有MTO/MTP、甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等，特别是MTO/MTP需求占甲醇总需求的40%以上。2018年10月11日，MTO/MTP开工率达到79.81%，较上一周期增加4.27个百分点，处于历史中高位。本周期内下游除MTBE开工环比下滑、甲缩醛DMF开工持平外，其他下游开工均环比增加。

　　2018年9月28日-10月11日，国内华东市场外采甲醇制烯烃的装置利润环比回升，本周期相对上一周期利润环比增加187.7元/吨。

　　甲醇的传统下游主要有甲醛、二甲醚、MTBE及醋酸等，本周期传统下游利润有升有降，醋酸、二甲醚利润处于历史中高位，甲醛、MTBE利润处于历史中低位。

期货方面

　　2.1 主力价格走势

　　2018年9月28日-10月11日，主力1901合约在本周期内呈震荡走高的走势。本周期由28日的3252元/吨开盘，收于11日的3389元/吨。

2018年9月28日-10月11日，甲醇期货05-01合约价差波动走强，环比下滑18.75个点，处于历史中低位，走势如下图，均处于非套利区间。

2.2 盘面价差

　　目前甲醇的主要下游为MTO/MTP装置，因此在此跟踪研究了线性低密度聚乙烯-甲醇及聚丙烯-甲醇的跨品种价差。2018年9月28日-10月11日，线性低密度聚乙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于非套利区间，本周期内均值为-438，环比下滑53个点；聚丙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于非套利区间，本周期内均值为310.8，环比增加194.3个点。目前聚丙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于历史中位偏低位值，但看历史同期价差走势大概率将走低，因此较为靠谱的跨品种套利为做空PP盘面利润，即空PP多MA。

2.3 持仓情况

　　2018年9月28日-10月11日，甲醇1901合约前20净空头持仓手数大幅度减少，净套保持仓维持净卖套保，且净卖套保量维持相对稳定，侧面说明资金主力及现货相关企业均在一定程度上看空期货走势。

期现跟踪

　　2018年9月28日-10月11日，华东市场甲醇现货均价相对于甲醇期货1901合约的基差有所增加，本周期均值为113.6，环比增加13.6个点。

　　2018年9月28日-10月11日，通过对买现卖期套利进行数据跟踪，没有发现买现卖期无风险套利机会，后期贸易商可关注买现卖期套利可能性。

    总结：